Technical, Fundamental or Techmental?

Uma das polêmicas mais infrutíferas no mundo do mercados de livre negociação é aquela que se estabelece há décadas entre fundamentalists e technicians. Para fundamentalistas, o mercado é 80% racional e 20% emocional. Para grafistas, o mercado é 20% racional e 80% emocional. Para os ortodoxos de ambas correntes, o mercado nem hibridez possui. Aristóteles - que nunca foi trader - dizia ser o meio-termo a escolha de sabedoria...

Pensei escrever brevemente sobre esse assunto quando estava lendo os relatos de uma palestra de Joel Greenblatt, gestor do Gotham Capital, em um seminário organizado pela Sociedade de Analistas Financeiros de Nova Iorque. O conhecido gestor apresentou seus principais parâmetros para selecionar componentes de seu portfolio. Um de seus procedimentos é o de efetuar, a cada ano, um scanning em um universo de ações com base em seus indicadores fundamentalistas. Segundo Greenblatt, esse é o período no qual historicamente existe o melhor retorno. Após isso, a maior parte dos demais investidores em busca de valor e de momentum já estariam dentro do papel.*

O comentário de Greenblatt acendeu uma luz. Tenho observado já há um bom tempo que determinados ativos possuem períodos de performance estelares, geralmente 12 meses, e coincidentes com o ano-civil (provavelmente devido a questões tributárias). E depois passam por longos períodos de desempenho ruim ou simplesmente medíocre. O exemplo emblemático desse tipo de performance é Braskem PNA. Deu retorno altíssimo em 2003, primeiro ano do atual bull market, o maior da então carteira do Ibovespa. Desde então...

Imagino que selecionar ativos sub-avaliados (filtro fundamentalista), dotados de um mínimo de liqüidez, e com baixa volatilidade no médio ou longo prazo (filtro técnico) não seja má idéia. Bueno, os ortodoxos que me lêem devem estar balançando a cabeça em desaprovação. rs

* Note-se que essa é uma observação pessoal, já que as palavras não foram exatamente essas. Os mais interessados podem obter mais detalhes em "The Little Book That Beats the Market".

Bottom Fishers vs. Top Callers

Talvez tenha sido injusto com os adeptos do bottom-fishing, que sempre procuram fundos nos ativos sem evidências no price action. Outro grupo pouco expressivo numericamente mas muito barulhento é o dos top callers, que apontam pontos de reversões "inexoráveis" de tendências primárias. De maneira geral, qualificam-se a si mesmos como analistas técnicos. Como é de se esperar, desaparecem do mercado em pouco tempo. Ou se isso não ocorre, tenham certeza de que o top caller não opera.

Uma das premissas da Dow Theory é a famosa "prices move in trends". Segundo John Murphy, desta depreende-se um corolário "a trend in motion is more likely to continue than to reverse". Portanto, apontar reversões é uma tarefa inglória, ainda pior se se tratar de uma tendência primária. Não é uma trabalho de outro mundo aprimorar um trading system baseado em reversões, como até comentei no post de ontem. Tenha-se em mente, no entanto, que os stop losses acionados serão muitos.

Desde outubro do ano passado, o Ibovespa encontra-se num trading range entre 58 e 66k, resultado do confronto de forças: a dos bears de Wall Street e a dos bulls nas commodities. Um breakout ou breakdown desse intervalo é algo digno de nota. Fora isso, não há muito o que dizer.* Observem - no entanto - que em um mercado de lado nem todos setores se comportam da mesma maneira. O momento requer atenção: movimentos fortes costumam emergir de consolidações.

* Daí nunca entendi o objetivo prático de análises diárias frenéticas feitas por corretoras. Seria entreter o público?

Pairs Trading - parte III

É o terceiro post sobre a operação fictícia: +BRKM5-PETR4. O chart mostra que o price action prossegue no caminho esperado (vide segundo post).

No momento, um pullback ou uma consolidação no chart diário é o mais provável. Um sistema baseado em reversals tem mais fakeouts (falsos rompimentos) que os baseados em trends, mas - uma vez certos - fornecem sem dúvida um retorno superior. O balanço ótimo entre um e outro deriva de estudos e experiência. A busca é um processo ad hoc para cada investidor.

CVM: "La Garantía Soy Yo."

Santa coincidência, Batman! Justamente quando o mercado bate nos papéis "commoditizados", rumores surgem no mercado sobre novas descobertas de campos de gás, petróleo e de bilhetes premiados da Mega-sena. Em 22 de janeiro, no auge do pessimismo,
anunciaram a "descoberta" de um campo de gás. Fantástico!

E olhem que visão de negócios de uma corretora pequena da Bovespa que é a maior compradora de Petrobrás PN há 3 dias!

Apenas seria bom não contar sempre com a sorte. Uma hora o desfibrilador pode não funcionar mais...

* Update de 26/03: Segundo a Bloomberg, fontes da empresa negaram a descoberto do campo de petróleo. A boataria tem até origem (veja notícia). Bento Carneiro, o vampiro brasileiro, tinha razão...

Reminiscences of Fact Finder

No ano o Ibov, até hoje, retornou -6,38%. O IBrX-50, -10,06%. Como boa parte dos portfolios de ações de bancos e corretoras tende a seguir este índice como benchmark, é razoável supor que 90% deles estejam no vermelho. Fiz uma contas rápidas - já que parte bem pequena do meu capital de giro (leia-se, destinado à renda variável) está retido como margem de operações em opções - e cheguei a uma rentabilidade na faixa entre 3,60 e 3,80%.

Muitos investidores que se deixam levar por estereótipos podem acreditar que sou obrigado a correr riscos acima da média para obter rentabilidades positivas enquanto o mercado em geral cai. Em nenhum momento do ano a rentabilidade de meu capital perdeu mais que 5%. No período o Ibovespa chegou a ceder mais de 17% Não fui vítima da queda de janeiro, tampouco beneficiário do rally subseqüente (infelizmente). Na virada do ano já estava meio pessimista com o mercado em Wall St. e deixei isso claro aos amigos mais chegados. No dia seguinte ao corte de 75 bps no Fed Funds em 22/01 percebia-se que o mercado estava dando sinais de pânico crescente. A um amigo que agora me lê de Berlim comentei que pela primeira vez desde que os cortes se iniciaram o price action do dia seguinte desafiara os lows do dia do corte. This is no good, folks. Ainda assim, fui surpreendido com outro "V-type bottom" nos emerging markets (e somente neles), o segundo em seqüência (!).

Assim como Paul Tudor Jones, prefiro reversals e pullbacks a trends, principalmente em se tratando de bull markets mais maduros nos quais as tendências não duram muito e passam a ser meio erráticas. Só que desta vez não tive nem alternativa. Explica-se: Não consegui pegar nenhum dos últimos 2 fundos (ago/07 e jan/08)! Essa é uma das vezes em que ser um leigo em technical analysis teria sido uma vantagem. rs

Em suma, a queda atual era a que eu esperava em janeiro, qualitativamente falando. E se minha premissa estiver correta não haverá outro "V-bottom" tão cedo...

The Poor News Trader

À medida que um bull market amadurece, crescem os números de pessoas físicas interessadas no assunto, de IPOs, de especialistas em "análise técnica", de sítios de notícias especializados em finanças, etc. Por falar em notícias, sempre me impressionou a quantidade de investidores que tem o pernicioso hábito de interpretá-las e assumir simploriamente o que o mercado ou certo ativo irá fazer. Um exemplo didático ocorreu em meados de 2005.

Lembram-se do mensalão? Esse período é bem retratado no chart acima. O dia registrado na elipse foi aquele no qual Roberto Jefferson denunciou o esquema (vide cronograma no link). A partir daí e durante meses a fio, a mídia inundou programas de TV, jornais e revistas com escândalos, acusações, chantagens explícitas e implícitas dos personagens escroques de sempre. Pra rentabilidade do meu capital foi particularmente um período bem positivo, enquanto o Ibovespa não saiu do lugar. Bought at support, sold at resistance! Simple as that.

No final de julho/05 o Ibovespa rompeu o trading range (seta azul), justamente no auge do noticiário negativo. A maioria não comprou. E impávida assistiu a um rally feroz. Um grande amigo meu me falou: "Não comprei a tempo. Não levei fé no rompimento. Vivendo e aprendendo..." Vocês já leram algures o quote: "Markets can turn on a dime. Most traders cannot"?

Caso eu acreditasse em notícias, não apostaria na formação de um topo de curto prazo do Crude em US$110 recentemente. Tivesse esperado a confirmação da descoberta do Tupi em novembro do ano passado, teria entubado um prejuízo significativo ainda em outubro em uma operação vendida. Leiam notícias para ter assunto nas rodas de chopp, não para comprar ou vender. Charts never lie.

After the Storm Comes The Lull?

O price action de hoje nos emerging markets (EMs) - acredito - confirmou a capitulação dos vendedores ocorrida ontem. Os demais mercados (Wall St., commodities) estão in sync com o que podemos esperar de uma certa calmaria. Portanto, no curtíssimo prazo (dias, talvez) o risco me parece baixo.

CRB Index teve nova queda. Mas parece estar perdendo momentum. Olhando mais de longe, me parece que está em curso um
blowoff nas commodities no timeframe mensal. Minhas chances de acerto nesse diagnóstico crescem em precisão se eu tiver acesso à evolução dos contratos em aberto (open interest) e aguardar o final do mês.

DJ Industrials prossegue em um trading range de 1k pts. com oferta imediata e notória próxima dos 12,8k. Os dias de alta dessa semana têm sido feitos com volumes de acumulação, o que é positivo. Remember: This is supposed to be a bear rally.

Retorno no final de semana. Merry Easter!