On The Verge Of Another Treasuries Rally?

Acima um conhecido ETF com lastro em US Treas. de vencimento acima de 20 anos. Em sobreposição, plotei o desvio-padrão de 10 períodos, que dá uma idéia do nível de volatilidade. No timespan mostrado registrou valor mínimo. Nas outras duas vezes em que esteve tão baixo surgiram boas oportunidades nas duas direções. Além dos technicals, meu bullish case encontra respaldo nos demais mercados, que não os de bonds.
Um rally em TLT não traz perspectivas positivas para equities. Investidores, mesmo os mais experientes, não costumam levar a sério análises de yields de títulos do governo. Uma pena...pois é o gauge mais adequado para se avaliar a economia de um país.

NYSE Index? You Must Be Kidding.

O esquecido NYSE Composite Index só é lembrado em leituras de indicadores de breadth. Fazendo um pouco de justiça aos injustiçados, devo dizer que este índice é um dos mais obedientes aos traçados ortodoxos da análise técnica (suportes, resistências e linhas de tendência). [A razão disso ainda é um mistério pra mim.]

O price action recente acima mostra uma zona de oferta rompida e agora desafiada como suporte (linha azul). Tenho comigo que um plain-vanilla pullback só se materializará quando essa referência gráfica for rompida. Não estranhamente as mínimas de hoje nela encontraram repouso. No mais, observo que a chance de adivinhar a direção do price action nas horas que se seguem à divulgação de reuniões do FOMC não é melhor que a de um cara ou coroa.

Pros e retail investors (indivíduos) continuam divergindo em suas avaliações. A menos que meus dados estejam incorretos, o segundo grupo permaneceu impávido, pois a leitura do PC equity ratio não moveu um milímetro, comparada à de ontem. Topos mais expressivos, via de regra, encontram o povaréu radiante. A idéia de que continuam convivendo pacificamente com o rally permanece válida.

Mark Twain And The Markets

Atribui-se ao escritor americano a frase mais apropriada aos mercados de livre negociação: "History does not repeat itself, but it does rhyme". Depois de um ano e meio (clique aqui), agência internacional de rating promoveu hoje a nota de crédito de Pindorama em moeda estrangeira. O furor gerado não foi tão retumbante quanto o do ano passado. Longe disso.

O fato relevante é que se dá em momento semelhante. Leia-se, em meio a um rally já bem estendido (mais especificamente the mother of all reflation rallies). Dias atrás noticiou-se que a Securities Exchange Commission (SEC) - irmã da CVM em solo yankee - iria impor novas restrições às agências de rating de crédito. Qualquer que sejam elas é improvável que contemplem algumas providências simples que dificultariam decisões advindas de conflitos de interesse. Por exemplo:

1. Por que não fixar datas trimestrais ou semestrais para a divulgação de upgrades e downgrades de crédito, a exemplo do que ocorre com os resultados de empresas listadas em bolsa?
2. Por que não estabelecer interstícios de tempo mínimos entre mudança de notas dentro da mesma agência e entre diferentes de modo a evitar o conhecido efeito Maria-Vai-Com-As-Outras?

Como diz o amigo Samuel Ramos do Viés Financeiro, novas regulamentações nos mercados financeiros servem para promover mudanças assegurando que nada "Moody's".

What About The Long-Awaited Pullback?

Conforme comento reiteradamente, analisar cenários baseados nos technicals é comparar tons de cinza na maior parte do tempo. Vez ou outra surgem oportunidades em que é possível dizer que a cor está mais próxima do preto ou do branco. Em outras, o cenário é indefinido e a chance de ganhos não é melhor que a de um cara-ou-coroa. O technician diletante acredita ser possível produzir retornos acima do benchmark em qualquer circunstância.

A chance de pullback essa semana cresceu significativamente com o fechamento de sexta-feira. Seasonals também colaboram com essa percepção. O retail investor - se não confiante - saiu da zona de ceticismo e já consegue conviver de forma pacífica com o rally no mês das catástrofes [esse cara não acerta uma...rs] O fim dessa retração deve fornecer novamente oportunidades de entrada no curto prazo.

MSCI Emerg Mkts trafega em terreno inexplorado. E a única referência imediata é uma das retrações de Fibonacci. [O traçado pode diferir um pouco, dependendo dos pontos extremos utilizados pelo technician. Considero esse tipo de estudo meramente acessório.]

Yo...Who Is Keeping This Market Up?!

Apesar da monetização iniciada em março, o agregado monetário M2 yankee surpreendentemente mostra estagnação desde então*, ao contrário do M2 Chinês - com reservas quanto aos dados fornecidos pelo Banco Central da China, claro. O grande suprimento de liquidez não está impactando os agregados relativos à pessoa física nos EUA. Ouch! Chamei há poucos dias a atenção para as taxas Libor irrisórias sob perspectiva histórica e, ainda assim, o mercado de crédito não anda. Anda o dinheiro à velocidade de cágado. Na semana passada 30% do volume na NYSE estava centrada em 5 ações, somente(!). Enfim, sob o ponto de vista macroeconômico, esse rally é um embuste porque pode ser atribuído basicamente às próprias instituições financeiras. Pena que o Federal Reserve descontinuou a publicação do M3 no final de 2005 porque toda a monetização está indo parar lá.

[essa postagem é dedicada aos seguidores de Milton Friedman] :)

* Fonte: Federal Reserve Bank of Saint Louis.

** Update: A MM5 do PC options ratio caiu 19,6% ontem (16/09). Retail investors estão finalmente jogando a toalha? ;-)

Which Party Is Closer To The Truth?

[Leitura anual obrigatória, clique aqui. {Durante a gestão Obama procure fazê-lo a cada seis meses.}]

Pelo segundo dia consecutivo, players mostram comportamentos nitidamente dissonantes. A MM de 5 dias do PC total (index+equities) ratio - mais associado aos pros - caiu 5%. Enquanto a do PC options ratio, área típica dos retail investors, subiu 1,82%. Nitidamente este grupo sente-se razoavelmente cético diante desse rally.

O price action dos ativos em bolsa ingressaram na área do crash de setembro e outubro últimos. Em tese não há áreas de oferta imediata, à exceção dos "números redondos". Diferentemente do rally até 2008 mostra volatilidade decrescente. Em termos práticos, aumenta a possibilidade de que o primeiro selloff depois do rally seja mais rápido e intenso [Note-se que mencionei selloff e não pullback normal (baixo volume).]

Para que não sejam vítimas de um fakeout no curtíssimo prazo, bulls precisam de um fechamento positivo (no caso do SP500, acima dos 1.055, p.ex.). Para eliminar qualquer sombra de dúvida penso ser salutar também ver o Financial Sector ($DJUSFN) romper o retângulo em que se encontra.

Brief Analysis for The Pair USD-EUR

O Euro Index rompeu a insistente consolidação deixando um gap no weekly, coisa bem incomum. A moeda está levemente sobrecomprada nesse timeframe e ingressou em uma região de oferta notória. Não acredito em continuação do selloff da doleta essa semana, o que certamente ensejará alguma fraqueza em equities no curto prazo (ou vice-versa). Mais: Lembro que a próxima semana é de vencimento. Com relação ao par USD-BRL é de se notar que embora o USD Index tenha feito novos lows ele não o fez.

Outro dado interessante: o número de acessos ao MFF semana passada esteve cerca de 20% abaixo da média, o que denota alguma complacência. Coisa do tipo: "Tô comprado e no controle da situação. Não tô precisando ler sites nem blogs..." (hehehe).

This ONLY Chart Would Hold The Key?

[O chart de linha fornece um visual mais clean...]

Esse é o único que não pode ser ignorado por investidores de emerging markets, folks.

Análises que tenho lido esses dias observaram apenas o breakdown da região dos 78. O rompimento deu-se, sim, de forma contundente. Ignorou-se um evento simultâneo, contudo. Confirmou-se uma downtrendline. Portanto, keep this chart in your pocket.

Chamou-me igualmente a atenção um artigo mostrando que o consumidor yankee está no maior processo de desalavancagem desde a WWII. Ironicamente a taxa Libor chegou ao seu mínimo histórico em circa 0,30% (!). A única dúvida que tenho - aliás, insolúvel - é quanto da performance nos mercados acionários pode ser atribuída à intensa política de reflation do Tesouro yankee e do chinês. Basicamente o que se vê é a crescente ineficácia da política monetária, incapaz de estimular a velocidade do dinheiro. Em suma, The Great Experiment ainda está em curso.

* Update: Gold não rompeu $1k/oz. Nessa região houve distribuição. Acabei de ler que lançaram ontem novo gold-backed ETF para competir com o StreetTRACKS. Resumindo: this trade looks way too crowded already. :)

A Golden Opportunity In Gold? - II

Analisar depois que ocorre um grande movimento (hindsight) em um ativo é muito simples. Basta ver a avalanche de artigos disponíveis sobre o nobre metal na internet, só a partir de 02/09. Tive o trabalho de fazer busca por artigos anteriores (em sites de finanças não especializados em metais preciosos, claro) a esta data no espaço de 1 mês. Consegui achar um no Seeking Alpha (veja aqui), à exceção do meu, cujo autor, por coincidência, fez uma abordagem contrarian semelhante à minha utilizando outro instrumento (aqui). Aqueles bullish on gold, publicados há mais de um mês, se assemelham a qualquer relógio quebrado que sempre acerta a hora correta duas vezes por dia. O breakout dos 1k/ounce é o evento mais esperado e fará disparar buy orders automáticas na NYMEX.

[Esse provável rally enseja análises - a serem feitas oportunamente - acerca de algumas importantes variáveis macroeconômicas]

A Down-To-Earth Look At DJIA

O chart acima é tão simples que chega a ser desconcertante. Por que não? A Dow Theory se baseia apenas em umas 3 ou 4 premissas. Vê-se que o recente selloff na Ásia passou quase despercebido em Wall St. Quem vê bearishness imediata na figura acima deve rever urgentemente seus conceitos. A área em laranja mostra região de possível inflexão. Nada mais, nada menos que isso.

Elementary My Dear Watson - II

[Antes de seguir adiante convém clicar aqui e ver a evolução da análise]

O breakdown da linha de tendência visto ontem colocou a tendência terciária sob perspectiva neutra. Um outro - para baixo da região de demanda em 95 - a tornará bearish e convocará uma nova onda de vendedores (principalmente technicians). A probabilidade de que isso aconteça na terça-feira é próxima de zero. [Portanto, os desavisados - viúvos da trendline - poderão vender a melhores preços.] Como diz o filósofo, tudo é possível. No entanto, nem tudo é provável. A frustração só se estabelece naquele investidor que acha que pode prever o futuro, amparado nas suas leituras, como é muito comum no segmento de semi-suckers (Jesse Livermore@all rights reserved). :)

Will September End On A Deadly Note?

Acreditar que setembro será uma catástrofe em equities seria endossar a visão do vulgo. Antes do começo do mês não via uma newsletter yankee que não visse com certo ceticismo o tradicional período dos ursos.

Do ponto de vista contrarian temos delineado um cenário curioso no qual pros e retail investors divergem. Com relação a este grupo, é nitído o seu desconforto com essa correção. A prudência recomenda não se alinhar à opinião dos semi-suckers. Parece-me que temos um cenário no qual o resultado mais provável seja um choppy market para o mês. Mercados pré-crash mostram complacência insistente dos desavisados. Não é o caso. Essa situação é semelhante àquela que surgiu na configuração do "O-C-O fatal" de meados de julho. Quando determinada convicção torna-se de domínio público, o resultado tende a frustrar os participantes*. Nessa mesma direção, nem technicals nem internals mostram dissonância com preços. E não há ainda um rollover de preços em curso. [Esse comentário é válido tanto para US markets quanto para EMs.]

Agora...a partir daí seria bom acompanhar a atitude dos players, porque poderemos ter pullbacks mais fortes em meses do ano tradicionalmente positivos. Isso tem ocorrido com frequência nos últimos 2 anos. Lembrem-se de que um dos maiores ícones da sazonalidade caiu ano passado: crash em ano eleitoral nos EUA.

* "Never short a dull market."

A Golden Opportunity In Gold?

Nos meus anos de janela tenho observado the hard way que as melhores oportunidades passam despercebidas. A longa consolidação do gold provocou seu esquecimento. Caiu no ostracismo. Isso pode ser comprovado por uma pesquisa na evolução da quantidade de buscas no Google Search pela expressão "gold etf", p. ex. Os picos de interesse do vulgo em 2006, 2007 e 2008 coincidiram quase sempre com importantes topos. Atualmente praticamente inexistem notícias que o tenham como pano de fundo.

No mais, é curiosa a sensibilidade da commodity a linhas de tendência. Vejam a semelhança da atual consolidação com aquela vista em 2007, precursora de um grande rally. Não se trata de long idea, mas deixei as fundações para um boa reflexão.